上片寫(xiě)夢(mèng)醒，深夜寂靜，明月如霜，在彎彎曲曲的池子里，魚(yú)兒跳出水面，圓圓的荷葉上滾下了晶瑩的露珠。三更時(shí)分，夜深人靜，一片樹(shù)葉落地都鏗然有聲，自己從夢(mèng)中驚醒，夜色茫茫，踏遍小園尋找舊夢(mèng)，卻無(wú)處可得。寫(xiě)夜景，以夜間輕微的聲響襯托夜間的寂靜，寫(xiě)夢(mèng)僅用“夢(mèng)云驚斷”一筆帶過(guò)，無(wú)處尋夢(mèng)，不禁黯然神傷。

　　下片寫(xiě)自己這個(gè)“天涯倦客”在清幽的深夜被秋聲驚醒后惟見(jiàn)“燕子樓空”，感到無(wú)限惆悵。接著便由張與關(guān)盼盼的故事引出對(duì)整個(gè)人類歷史無(wú)限深沉的感慨，昔日燕子樓中的舊事，已如夢(mèng)一般地逝去，而古往今來(lái)無(wú)數(shù)代人的歡樂(lè)、怨恨，又何嘗不像它一樣也如一連串連續(xù)的夢(mèng)境？世人不明此理，固如大夢(mèng)未醒。而大夢(mèng)已醒的詞人自己，此時(shí)此地所感發(fā)的人生感嘆，在后人看來(lái)，難道不也是一場(chǎng)夢(mèng)！這種對(duì)人生深刻的思考，顯示了蘇軾內(nèi)心對(duì)于整個(gè)人類歷史的懷疑和迷惘，表現(xiàn)了他對(duì)宇宙、人生以及整個(gè)社會(huì)進(jìn)程的憂患情緒。結(jié)合現(xiàn)實(shí)處境，表達(dá)了自己盼歸難歸，觸景傷情，懷古傷今的感傷。語(yǔ)言高度凝練概括，僅“燕子樓空”三句，便說(shuō)盡張建封（當(dāng)為張）事，寫(xiě)景如畫(huà)，感情濃郁，具有強(qiáng)烈的抒情色彩。低沉而感傷的情緒正是詞人厭倦官場(chǎng)的心緒在詞作中的藝術(shù)折射。詞境的開(kāi)闊，題材的闊大，又是詞人把社會(huì)、歷史以及對(duì)人生哲理性思考引入詞作的豪爽表現(xiàn)。

　　詞人蒞臨徐州，宿于唐代名妓關(guān)盼盼的燕子樓。是夜，明月皎潔如霜，好風(fēng)清涼如水，此為大景，以靜襯托夜之深。魚(yú)跳曲港，露瀉圓荷，此為小景，以動(dòng)反襯夜之靜。如此靜夜，自能夢(mèng)遇佳人。然三更鼓響，一片葉落，忽然驚醒，于是悵然若失，起而尋夢(mèng)上征融情入景，若夢(mèng)若醒，亦真亦幻，給人以惝恍迷離之感。下片由人亡樓空，直抒感慨，把故園之思，今昔這感、人生如夢(mèng)之嘆，打成一片。他從自己今日憑吊燕子樓，推想到他日后人又將憑吊自己所建的黃樓，一種人生須臾、榮枯無(wú)常的感慨襲上心頭，使他深有"古今如夢(mèng)，何嘗夢(mèng)覺(jué)"之慨。看來(lái)，這燕子樓的一夢(mèng)，也不特是艷遇而已，更暴光坡心境的一次澄化。